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又见看空报告 三家券商集体下调中信建投证券评级

发布时间:2019/3/20 16:29:00

继此前被华泰证券“看空”,中信建投又“中枪”了。

3月18日,中信建投披露了2018年年度报告。2018年中信建投营收109.07亿元,同比下降3.50%;扣非归母净利润30.6亿元、同比下降23.3%;其中投行收入31.3亿元,同比下降6.4%。

年报出炉后,中信建投再遭同行券商华金证券“看空”,华金证券将中信建投的评级由“买入”下调至“卖出”。与此同时,中银国际下调其评级至“中性”,天风证券则从“增持”调低至“持有”。

截至今日早盘收盘,中信建投报25.78元,微涨0.47%,盘中一度涨逾3%。

华金证券“看空”中信建投 另两家券商下调评级

之所以“看空”中信建投,华金证券在报告中列出了以下三点原因:

1、2月中旬以来,公司股价快速上涨超110%,涨幅大幅超越其他上市券商。此外,互联互通、同股同权情况下公司A股价格已是H股的425%。

2、公司ROE并不突出(中信建投2018年加权平均ROE为6.79%),尤其130亿元增发完成后。10%左右的长期可持续ROE支撑2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B达4.26x和3.49x,大幅高于可比公司。公司盈利能力难长期支撑目前估值。

3、33.0亿股限售股(是目前流通盘8.25倍)将于6月20日解禁,届时自由流通市值较小而产生的流动性溢价将不复存在。

按照今天中午收盘价计算,解禁股市值约为850亿。

为此,华金证券在报告中称,维持公司核心竞争力尤其投行实力较强、成长性较好的判断,但将其评级由“买入”下调至“卖出” 。

与此同时,另两家券商天风证券和中银国际也下调了中信建投评级,但分别为“中性”及“持有”,未至“卖出”。

天风证券称,科创板已进入开板前的最后冲刺阶段,推出进度有望超预期:公司是投行业务领域的龙头,将直接受益于设立科创板并试点注册制;拟定增130亿元,有望缩小与龙头券商间的差距,扩大公司业务规模;公司当前股价对应2019E净资产为3.93倍PB,高于行业平均水平2.16倍PB,将评级从“增持”调低至“持有”。

中银国际表示,受益于2019年市场活跃度大幅提升以及行情的回暖,我们将公司19、20年归母净利润预测值由31/37亿元上调至42/52亿元,2021年预测净利润59亿元,公司投行业务优势显著,充分受益于资本市场改革,但前期涨幅过大,下调至中性评级。

2018年业绩领先行业 评级下调主要系前期涨幅过大

3月18日中信建投最新发布的2018年年报显示,其多项业绩指标均优于行业平均水平,ROE全行业领先。

2018年中信建投营业收入109亿元,同比下降3.5%;扣非归母净利润30.6亿元,虽然同比下降23.3%,但好于行业平均降幅41%;加权平均ROE6.79%,行业平均仅为3.56%。

2018年中信建投实现投行业务收入31.3亿元,同比下滑6%,但远好于行业平均的-27%;全年股债承销总金额7605.54亿元,市占率较17年提升2个百分点至11.05%,排名全行业第二;其中IPO金额132.25亿元,市占率提升至9.62%,排名全行业第三。自营业务收入24.2亿元,同比基本持平。

信用业务大幅增长,全年收入19.9亿元,同比增长50%;受市场持续低迷及股基成交额市占率下降至2.83%的影响,全年经纪业务收入22.9亿元,同比下滑25%。全年资管业务收入6.9亿元,同比下滑18%,主要受资管新规去通道影响所致。

近年来,公司的业绩情况如下表所示:

上述三家券商报告均对中信建投2018年业绩表示肯定。华金证券维持了对其核心竞争力尤其投行实力较强、成长性较好的判断;天风证券、中银国际在对其评价中均提及,业绩优于行业平均,投行业务优势稳固,ROE维持领先。而下调其评级,一个共同因素均为前期涨幅过大。

此前遭华泰证券“看空” 易会满称正常现象

不久前,中信证券、华泰证券接连发布个股看空报告,分别给予中国人保、中信建投“卖出”评级,且给出的合理价格空间均较当时个股价格约有50%降幅,引发市场关注。

要知道,自从券商研究所出具研究报告以来,别说“卖出”评级基本没出现过,连“中性”的研究报告都少之又少。看空股价50%以上的,更是史上罕见。

3月7日中信证券发布一份关于中国人保的研报——《财险龙头、但A股显著高估》,认为中国人保A股显著高估,首次给予“卖出”评级,预计合理估值区间为每股4.71-5.38元,预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。

3月8日,华泰证券发表研报,给予中信建投合理价格为13.86元-17.33元;本轮最高价为31.16元,看空下跌幅度为44.38%-55.52%。

报告发布次日,中国人保、华泰证券、中信证券、中信建投均跌停。

一周之后,证监会主席易会满在两会期间接受证券时报记者“如何看待个股看空报告”的询问时表示,“这都是非常正常的事情。”

此次华金证券在中信建投年报披露后再次发表“看空”意见,虽未给出目标价格,但也给出了罕见的“卖出”评级。

消息传出后,今日早盘一度涨超3%的中信建投股价震荡走低,早盘收报25.78元,涨幅降至0.47%。

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